社區001是一家通過智能手機配送超市商品的創業公司，屬于O2O的范疇。這本該是當下最火爆的概念，但它的北京辦公室出人意料得蕭條，地上灑滿了各種傳單。
目前約有400名社區001的前員工加入社交網絡的討薪小組。該公司曾經風光無限，去年的估值一度達到20億元(約合3.12億美元)，今年3月的員工總數也曾超過2000人。但如今，仍然留任的員工還不到30人——小張就是其中之一。
“我們只想著打開市場，所以不停地燒錢。”小張補充道，自從今年3月以來，他再也沒有見過公司CEO。
在中國，O2O堪稱當下最火爆的創業領域，其核心理念就是利用手機應用將用戶吸引到實體店。然而，由于估值過高令投資者心生恐懼，紛紛停止注入新的資金，導致成百上千家像社區001這樣的公司面臨失敗的窘境。在很多業內人士看來，O2O市場已經出現泡沫，所以今后還將有更多公司倒閉，或者被迫展開合并。
以應用為基礎的應需服務市場雖然高度依賴物流業，但卻具備10萬億元人民幣(約合1.57萬億美元)的市場潛力，因此吸引了眾多風險投資家紛紛涉足，投入了數十億美元的現金。事實上，只需要有資金和一款能夠使用的手機應用，便可進入這一領域展開廝殺。
據市場研究公司CB Insights統計，中國目前擁有21家獨角獸公司(估值超過10億美元的私有公司)然而，由于這些公司基本沒有盈利，所以投資者紛紛意識到虛火的估值有些過高，導致新投入的資金逐漸減少。
當初為O2O注入資金的投資者紛紛開始警告泡沫風險，但之所以出現這種泡沫，一定程度上是投資者自己造成的。在向自己選出的領頭羊投入了數十億美元的資金后，某些投資人不愿承認失敗，因此繼續進行消耗戰，希望能夠培育出下一個Facebook或阿里巴巴。
“‘獨角尸’(unicorpses)的數量很快就會超過‘獨角獸’(unicorn)。”啟明創投創始人兼董事總經理加里·雷切爾(Gary Rieschel)說。
憑借著智能手機的廣泛普及、移動支付的快速增長以及價格低廉的勞動力，O2O在中國實現了長足發展。
創業者開發了各種各樣的O2O應用，有的開專車，有的送外賣，還有的搞團購，種類多樣，數不勝數。這類企業似乎很容易從百度、阿里巴巴和騰訊等科技巨頭，以及風險投資家、私募股權投資公司、主權財富基金及國有企業那里獲取資金。
畢馬威和CB Insights的報告顯示，風險投資支持的創業公司今年7月至9月融資96億美元，達到去年同期的4倍。
“整個O2O概念都太貴了。”貝恩公司上海私募股股權部門主管韓微文說，“估值太高了。無法通過傳統方法來看待這種估值……因為他們連營收都沒有。”
軍備競賽
在激烈競爭的中國市場，滴滴快的、Uber、新美大、糯米和餓了么都在多個領域展開相互廝殺，他們背后的支持者往往都是規模更大的科技公司。
“這是一場軍備競賽。”DCM Ventures聯合創始人兼普通合伙人林欣禾說。
激烈的競爭和高企的開支迫使創業公司頻繁向投資者索要新的資金，推動估值不斷上漲。
但隨著融資過山車的速度放緩，很多創業公司已經繼續通過補貼來保留用戶。在O2O領域，無論需求是否足夠實際，用戶數都是吸引新一輪投資的關鍵指標。
“這種瘋狂不可能一直持續下去，應該適可而止。”百度副總裁兼百度外賣董事劉駿說，他還擔任Uber中國董事。
失去理性的市場
“O2O是一個失去理性的市場。”考拉班車前人力資源前主管劉博說，“市場上的補貼力度太大，獲得新用戶的成本越來越貴。”考拉班車是一款應需班車服務，已經被滴滴快的收購。
滴滴快的、Uber和餓了么等公司表示，他們將會終止或減少補貼——雖然有可能降低需求，但這就是中國市場的現狀。
Homejoy是一款通過移動應用提供家庭清潔服務的美國移動應用，該公司今年7月關閉，導致很多頂尖投資機構向其投入的3500萬美元打了水漂。美國的最低小時工資為25美元，但首次通過Homejoy購買2.5小時的家政服務只需要19美元，吸引了很多“只用一次”的用戶。
但滴滴快的發言人表示，該公司已經不再單純追求成長，開始漸漸走向成熟，現在可以集中精力開展創新和提升用戶體驗。該平臺目前約有2.5億注冊用戶，1000萬注冊司機。
驟熱驟冷
投資速度的放緩導致很多創業公司無法支撐自身的發展，也難以尋找新的融資。
“今年上半年的市場熱得發燙，下半年卻突然進入寒冬。有些創業者感到無比壓抑。”著名投資人、小米CEO雷軍說。小米本身的估值達到460億美元。
部分投資者指出，創業公司及其支持者很愿意看到估值虛火。
一位不肯透露姓名的風險投資家說：“我的多數同事都說：‘做大一些，多拉點用戶，然后再想辦法變現，賣給后期投資者。’”
“而后期投資者則說：‘我們還是不需要盈利，這是散戶的事，是共同基金的事，是賣股票的大爺大媽的事。’”
對某些創業公司來說，最好的辦法就是合并。
在投資人厭倦了燒錢大戰后，滴滴與快遞合并了，美團與大眾點評也合并了。這兩個案例中的合并雙方都分別來自阿里巴巴和騰訊陣營。阿里巴巴目前正計劃出售新美大的股票，但主要目的不是為了在高位變現，而是希望著眼于自己旗下的O2O業務——口碑。
紀源資本管理合伙人符績勛表示，投資者將推動他們支持的公司展開合并，直到一家獨大。“市場將會經歷一個整合期，通過這種方式來判斷他們究竟能否賺錢。”
百度的劉駿和DCM的林欣禾等人都認為，O2O領域已經具備了2000年破滅的.com泡沫的一些特征。有人預計投資者將會蒙受巨額損失。
“融資越來越難時，你就會發現誰在裸泳，誰缺乏真正的商業模式。”啟明創投的雷切爾說。